Le mouvement est rapide. Début mars, ZEC évoluait encore autour de 200 dollars. Le 4 septembre, The Block le relevait jusqu’à 1 023 dollars, soit environ 94 % de hausse sur un mois et une capitalisation proche de 17 milliards de dollars à ce moment-là.

Depuis, la volatilité n’a pas disparu. Le cours est même remonté au-delà de 1 200 dollars sur certaines cotations du week-end du 6 septembre.

ZCSH change surtout la façon d’acheter du Zcash

Le 25 août, Grayscale a converti son ancien Grayscale Zcash Trust en un ETF négocié sur NYSE Arca sous le ticker ZCSH.

Le produit donne une exposition directe au ZEC depuis un compte-titres traditionnel, sans que l’investisseur ait à gérer un wallet, une clé privée ou la conservation des tokens.

C’est un changement assez important pour un actif historiquement associé aux utilisateurs crypto les plus techniques.

Au 4 septembre, ZCSH avait enregistré au moins 34,4 millions de dollars d’entrées nettes selon les chiffres Grayscale repris par The Block.

La journée du 2 septembre avait à elle seule attiré 12,6 millions de dollars.

34,4 millions de dollars restent peu face à un marché de plusieurs milliards

Il serait excessif d’attribuer mécaniquement toute la hausse du ZEC au fonds.

L’ETF fournit une nouvelle porte d’entrée et ses flux constituent une demande identifiable, mais 34,4 millions de dollars restent modestes face à la capitalisation totale de Zcash.

Les marchés crypto amplifient aussi facilement les mouvements lorsqu’une partie de l’offre reste peu liquide ou lorsque des positions vendeuses doivent être rachetées rapidement.

Grayscale lui-même avait publié fin août une note consacrée à la demande croissante pour la confidentialité financière, ce qui ajoute une narration institutionnelle autour d’un actif longtemps resté beaucoup plus marginal que Bitcoin ou Ethereum.

Le réseau attire maintenant davantage de mineurs

La hausse du prix a une conséquence très physique : davantage de machines cherchent à produire du ZEC.

Zcash utilise toujours une preuve de travail basée sur Equihash. Lorsqu’un token minable devient plus rentable, de nouvelles capacités de calcul ont tendance à rejoindre le réseau jusqu’à ce que la difficulté et la concurrence absorbent une partie de cette rentabilité.

The Block rapportait que le solrate était passé d’environ 25 GSol/s fin août à plus de 30 GSol/s brièvement.

Les mesures CoinWarz donnent une image un peu moins élevée selon le moment observé : 25,9 GH/s le 4 septembre, puis environ 27,1 GH/s les 5 et 6 septembre.

Les méthodologies et fenêtres d’estimation diffèrent légèrement, mais la tendance ne fait guère de doute. CoinWarz mesurait encore autour de 17,7 GH/s le 1er juillet.

Plus de hashrate ne signifie pas automatiquement plus de revenus

Pour un mineur individuel, la hausse du prix est une bonne nouvelle seulement tant que la concurrence n’augmente pas plus vite que ses recettes.

Chaque nouvelle machine ajoute du hashrate au réseau. La difficulté finit par s’ajuster et la probabilité qu’une unité donnée trouve une part des récompenses diminue.

TheEnergyMag, cité par The Block, estimait ainsi qu’un Antminer Z15 Pro produisait environ 708 dollars de revenus bruts par MWh d’électricité au début septembre.

C’était environ 3 % de moins que les 727 dollars estimés le 24 août, alors même que ZEC valait moins de 900 dollars à cette date.

Le token montait. Le revenu relatif de la machine, lui, reculait déjà.

Le ZEC reste un cas particulier parmi les actifs accessibles en ETF

Zcash ne se contente pas d’être une autre blockchain de paiement.

Son protocole combine des transactions transparentes et des transactions protégées par des preuves à divulgation nulle de connaissance, avec l’objectif de permettre des paiements dont certaines informations ne sont pas publiquement visibles.

Cette dimension de confidentialité lui a longtemps valu une situation réglementaire plus compliquée que celle de Bitcoin.

Le lancement d’un ETF américain coté sur NYSE Arca ne supprime pas cette tension. Il crée simplement un véhicule financier réglementé permettant de suivre le prix du ZEC sans utiliser directement ses fonctions de confidentialité.

Le réseau vient aussi de traverser une mise à niveau importante

La hausse ne se produit pas sur un protocole resté figé.

Le 28 juillet, Zcash a activé Ironwood NU6.3 au bloc 3 428 143.

Cette mise à niveau a introduit un nouveau pool protégé conçu pour répondre à une vulnérabilité de soundness découverte dans Orchard au printemps et rendre l’intégrité de l’offre circulante plus facilement vérifiable.

L’ancien pool Orchard est désormais restreint et les fonds qui en sortent doivent passer par un mécanisme de turnstile avant d’entrer dans Ironwood.

Le seuil des 1 000 dollars ne dit pas encore si le nouveau régime durera

Le marché dispose maintenant de trois dynamiques simultanées : davantage de capitaux accessibles via ZCSH, une hausse spectaculaire du prix et une arrivée mesurable de nouvelles capacités de minage.

Elles se renforcent à court terme, mais elles ne progressent pas forcément au même rythme.

Les flux du fonds peuvent ralentir. Le prix peut corriger. Le hashrate, lui, représente du matériel déjà branché et une difficulté qui continuera de répartir les récompenses entre tous les participants.

Au 6 septembre, CoinWarz estimait encore le réseau autour de 27,1 GH/s, à seulement quelques points de son récent sommet enregistré fin août.